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有機硅爆發(fā)“剩者紅利”

來源: 作者:發(fā)布時間: 2019-10-124872次瀏覽

全球有機硅網(wǎng)訊：

? ? ? 經(jīng)過了長達 6—7 年的行業(yè)產(chǎn)能過剩和價格低迷之后，有機硅行業(yè)終于在 2017 年迎來了新的景氣周期。

拐點出現(xiàn)在 2016 年。 在環(huán)保和去產(chǎn)能政策的影響下，2016 年國內(nèi)有機硅產(chǎn)量首次出現(xiàn) -0.16% 的負增長， 2017年產(chǎn)量則下滑了7.08%。在此期間， 一些過剩的產(chǎn)能逐漸退出。

但需求一直在上升。 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，自 2008 年以來，我國有機硅表觀消費量年均復(fù)合增長率達 13.72%，未來仍將保持 6% 以上的增速。

供需狀況的改變使得有機硅的價格一路飆升， 自 2016 - 2018 年， 從

1.25 萬 / 噸上漲至最高 3.5 萬元 / 噸。

同時， 整個行業(yè)的市場格局發(fā)生變化，?有機硅單體生產(chǎn)企業(yè)由 2011 年的 15 家減少到只有 12 家， 前五名企業(yè)的市場占有率提升到了 61%。頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢變得更加明顯。

景氣周期價格上行

在熬過了漫長的行業(yè)寒冬之后，企業(yè)才能享受景氣周期帶來的紅利。目前 A 股相關(guān)上市公司新安股份(600596.SH)、合盛硅業(yè)(603260。 SH)、興發(fā)集團(600141。 SH)均實現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長。

這其中又以有機硅業(yè)務(wù)占比達到 84% 的純正標的——新安股份(600596.SH)最為顯著，其憑借 34 萬噸 / 年的有機硅單體產(chǎn)能位居國內(nèi)第三，2017 和 2018 年 Q3 的歸母凈利潤分別增長了 586.87% 和 403.19%，漲幅驚人。

新安股份的有機硅擁有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，從硅礦冶煉、硅粉加工、單體合成、下游制品都有所涉及，其中上游生產(chǎn)原料金屬硅粉的自給率達 85% 以上，下游形成了硅橡膠、硅油、硅樹脂、硅烷偶聯(lián)劑四大系列產(chǎn)品，全產(chǎn)業(yè)鏈布局有效地增厚了公司整體利潤。

有機硅的副產(chǎn)物鹽酸被用于制備草甘膦，而草甘膦副產(chǎn)物氯甲烷又被用于有機硅制備。新安股份同時是有機硅和草甘膦的雙龍頭企業(yè)，擁有草甘膦產(chǎn)能 8 萬噸 / 年，占到了全國 11.4%，兩個業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈上存在較好的協(xié)同性。

除凈利潤大幅增長之外，公司的資產(chǎn)收益率同樣漲幅驚人，2016、2017 年度及 2018 年 Q3 的加權(quán) ROE 分別為 1.95%、12.51%、23.04%。快速的增長與 2015、2016 年的基數(shù)較低不無關(guān)系。

值得注意的是， 公司 2018 年 Q3 業(yè)績已達到近 8 年以來的盈利巔峰。 2018 年第四季度 ，?有機硅的價格從最高點不斷下探。雖然價格中樞仍然處于歷史高位，但公司的盈利巔峰恐怕難以繼續(xù)維持。目前新安股份僅 5.4 倍市盈率，也反應(yīng)了市場對其凈利潤能否長期保持較高位置的謹慎悲觀態(tài)度。

全產(chǎn)業(yè)鏈增厚利潤

不只是新安股份，全產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成為有機硅企業(yè)發(fā)展的主流趨勢，產(chǎn)業(yè)鏈越完善，越能提高市場競爭力。中國化工集團旗下的江西星火公司、合盛硅業(yè) (603260.SH)、東岳有機硅與新安股份一起，成為有機硅行業(yè)一體化程度最高的 4 家企業(yè)，相比其他企業(yè)具備明顯的成本優(yōu)勢。

合盛硅業(yè)不僅是國內(nèi)的有機硅龍頭，同時是國內(nèi)最大的工業(yè)硅生產(chǎn)商， 工業(yè)硅總產(chǎn)能達到 75 萬噸。工業(yè)硅 +?有機硅的組合，使得合盛硅業(yè)成為了國內(nèi)硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。

工業(yè)硅是光伏材料、有機硅材料、合金材料的重要原料。 在上游硅礦冶煉領(lǐng)域，公司于 2010 年成立新疆西部合盛，并將其打造成為了世界級的工業(yè)硅生產(chǎn)基地。工業(yè)硅的生產(chǎn)成本主要為電力成本和原材料成本。 公司的新疆基地利用當(dāng)?shù)氐蛢r煤自發(fā)電，價格顯著低于全國平均電價。

有機硅原料成本中， 工業(yè)硅成本占比 45%， 因此合盛硅業(yè)的有機硅產(chǎn)品毛利率要高于新安股份和興發(fā)集團等對手。

合盛硅業(yè)于 2017 年登陸 A 股，其 2017 和 2018 年前三季度的 ROE(加權(quán))分別高達 42% 和 35%。2017 全年和 2018 年前三季度，公司的歸母凈利潤分別達到 15.17 億和 22.46 億，增長率都在 130%以上。

業(yè)績爆發(fā)的同時，公司的規(guī)模也在不斷擴張當(dāng)山東東岳有機中，2017 和 2018 年前硅已于 2018 年三季度的營收增速都在 11 月遞交了招 50% 以上。2018 年第一股說明書， 進入上市闖關(guān)階段。 季度，40 萬噸金屬硅項目投產(chǎn)， 公司一躍成為了全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)商。同時，公司在建有機硅單體產(chǎn)能 20 萬噸， 預(yù)計在 2019 年底投放。

新增受限格局重塑

除合盛硅業(yè)之外， 新安股份的 15 萬噸有機硅單體項目也正在建設(shè)當(dāng)中，預(yù)計 2019 年四季度建成投產(chǎn)。

合盛與新安的兩個有機硅項目是 2019 年僅有的投產(chǎn)項目。雖然有機硅行情火爆，盈利能力突出，但未來一段時間內(nèi)有機硅的新增產(chǎn)能比較有限，其新增產(chǎn)能受到了來自環(huán)保和產(chǎn)業(yè)政策的嚴格限制。

由于有機硅生產(chǎn)過程需要大量煤炭燃燒和廢水排放，因此行業(yè)擁有高耗能、高污染性質(zhì)，而近年來的環(huán)保加碼， 倒逼許多的小產(chǎn)能退出市場，同時也提高了新增產(chǎn)能的門檻。

此外， 在產(chǎn)業(yè)政策方面， 發(fā)改委的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2011 年本) 2013 年修訂》明確指出，“新建初始規(guī)模小于 20 萬噸 / 年、單套規(guī)模小于 10 萬噸 / 年的甲基氯硅烷單體生產(chǎn)裝置” 被列為限制類目錄。

一方面是環(huán)保不達標的小產(chǎn)能的退出，一方面是新建項目的規(guī)模門檻提高， 整個有機硅行業(yè)的格局正在逐步重塑，市場份額向龍頭企業(yè)集中， 市場集中度進一步提升。

新項目投產(chǎn)之后，合盛硅業(yè)將以 53 萬噸的有機硅產(chǎn)能位居國內(nèi)第一位， 新安股份將以 49 萬噸的產(chǎn)能位居第二。

值得注意的是， 山東東岳有機硅已于 2018 年 11 月遞交了招股說明書， 進入上市闖關(guān)階段。 說明書顯示， 2018 上半年， 東岳有機硅實現(xiàn)凈利潤 4.48 億元。成功上市之后， 東岳有機硅有望借助資本市場實現(xiàn)更快發(fā)展。?有機硅行業(yè)的市場格局將會迎來全新變化。